2020年6月在国内外出现如下大事：国际方面，随着疫情蔓延的放缓，欧美主要国家纷纷出台了解封措施；美国发布非农就业人数，大幅超预期，失业率13.3%；欧洲央行宣布维持三大关键利率不变，澳大利亚和加拿大均宣布维持关键利率或者维持基准利率不变；IMF在《世界经济展望》更新报告中再次下调对全球经济增长的预期：2019年和2020年世界经济增速预计分别为3.2%和3.5%，较IMF今年4月的预测值均下调0.1个百分点；欧元区制造业PMI反弹，经济开始回暖。

　　国内方面，6月1日央行等多部委发布文件，延长还本付息政策，提高信用贷款比重，支持大企业发债融资等，实施宽信用政策；6月4日，证监会发布《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市的指导意见》，指出符合新三板挂牌公司可以申请转板至上交所科创板或者深交所创业板。本月发布的全国制造业PMI略有回落，但仍处于荣枯线上，且高于去年同期水平；地方债券发行1.3万亿元，创单月发行量新高；央行等八部委发布《关于进一步强化中小微企业金融服务的指导意见》，提出要不折不扣地落实中小微企业复工复产信贷支持政策。

　　综上，一方面，本月欧美国家纷纷出台解封政策，欧美经济也出现回暖迹象；另一方面，国内出台一系列政策实施宽信用的信贷措施，支持企业，尤其是中小微企业复工复产，经济见底回升。但不容忽视的是，就业压力较大，需求稳中趋缓。

　　一、中国投资者情绪指数一级指数

　　1、关注度指数

　　中国投资者关注度指数反映了投资者的活跃程度。总体来看，2020年6月投资者关注度指数延续了上个月的反弹态势，较上月大幅上涨10.4%至264.8，升幅明显。本月上证综指在2800到3000之间呈现震荡上升走势，市场活跃度较上月大幅提高（图1）。

图1. 2020年6月投资者关注度指数

　　就日度来看，本月因为上证指数在2800至3000之间震荡上行，本月投资者关注度整体在一个小箱体内震荡向上，整月走势较为平稳，月初的关注度低于月末（图2）。

图2. 2020年6月投资者关注度日度指数

　　2、情绪指数

　　本月全球疫情继续出现缓和，欧美各国纷纷解封，经济回暖迹象明显，加上国内宽信用等政策加持，投资者对经济复苏的期望提升，投资者信心进一步提升。2020年6月的中国投资者情绪指数(CISI)为41.8，较上月小幅上升了2.7%，为最近4个月的最高点，摆脱底部区域（图3）。

图3. 2020年中国投资者情绪月度指数

　　就日度投资者情绪指数来看，本月投资者情绪在国际疫情影响和国内宽信用等政策的推进的影响下整月呈震荡走势，投资者情绪整月振幅较大。从局部来看，受6月5日美国总统特朗普宣布要重新开放经济消息的影响，美国股市三大指数道琼斯指数、标普500指数和纳斯达克指数分别上涨3.15%、2.62%和2.06%，全球投资者情绪得到较大提振。受此影响，本月8日投资者情绪指数达到44.8，为本月的最高值，较上一个交易日大幅上涨11%（图4）。

图4. 2020年6月中国投资者情绪日度指数

　　二、中国投资者情绪指数二级指数

　　1、投资者板块情绪子指数

　　上证50和中小板情绪指数上扬，创业板和中证500小幅下跌。

　　2020年6月，上证50投资者情绪指数为42.1，较上月小幅上升了4.2%，为本月上升幅度最大的板块，也拉动了本月投资者情绪指数的整体上扬；中小板投资者情绪指数为42，较上月上升了2.9%；创业板投资者情绪指数为44.7，较上月小幅下跌了0.2%；中证500投资者情绪指数为40.5，较上月下跌了0.5%（图5）。

图5. 2020年中国投资者情绪板块子指数

　　各大板块单日情绪指数显示，本月各大板块情绪指数整月表现震荡走势，创业板投资者情绪指数整体处于较高水平，中证500投资者情绪指数低于其他板块。本月各个板块投资者情绪指数大致在37-49之间窄幅震荡，振幅区间较小（图6）。

图6. 2020年6月份中国投资者情绪指数单日表现（分板块）

　　2、行业投资者情绪子指数

　　6月食品饮料、医药生物、休闲服务、家用电器、商业贸易等行业情绪向好。

　　总体来看，2020年6月投资者情绪最为乐观的五大行业分别是食品饮料(45.7)、医药生物(44.5)、休闲服务(44.2)、家用电器(43.2)、商业贸易(42.2)；最为悲观的五大行业分别是钢铁(38.5)、采掘(38.3)、国防军工(37.2)、通信(36.9)、建筑装饰(36.2)。值得注意的是，情绪排名升幅最大的五大行业分别是：电子、农林牧渔、金融、交通运输、传媒（见图7）。

图7. 2020年6月中国投资者情绪行业子指数平均排名

　　除了投资者情绪的水平值之外，本报告进一步考察情绪的波动情况。图8将2020年6月投资者情绪按照平均情绪水平和方差分为四个象限。其中，左上象限是情绪水平高、波动低，表明投资者持续乐观；右上象限是情绪水平高、波动高，反映一个月内对该行业不同投资者虽然总体看好但不一致程度也较高；左下为情绪低波动低，说明投资者当月对该行业较悲观；而右下象限则是情绪低波动高，说明在悲观的基调下也有乐观的要素。总体看来，投资者对家用电器、休闲服务等行业持续乐观，对建筑装饰、建筑材料等行业情绪水平相对较低；食品饮料、医药生物、商业贸易等行业情绪总体水平高但是波动大；而化工、机械等行业投资者情绪偏悲观且情绪波动也比较大（图8）。

图8. 2020年6月中国投资者情绪水平和方差排名

　　3、新冠肺炎疫情下不同风格股票的投资者情绪

　　各大风格指数悉数小幅上涨。

　　2020年6月总体来看，投资者情绪指数按风格排序分别是消费(44)、成长(40.7)、金融(40.7)、稳定(40)、周期(39.6)。其中消费风格股票投资者情绪的水平远高于其他风格股票，表明投资者对消费行业的乐观态度。从各风格指数的月度变化看，各大风格指数均小幅上涨。

图9. 2020年6月中国投资者情绪风格子指数

　　总结

　　本月投资者关注度指数体现的投资者活跃程度较上月明显上升。从投资者情绪来看，受新冠肺炎疫情在海外蔓延势头有所放缓、欧美主要国家经济复苏，以及国内宽信用政策等因素的影响，本月投资者情绪指数较上月明显上升。从板块角度来看，创业板投资者情绪指数整体处于较高水平； 而时间趋势上，上证50和中小板情绪上扬，创业板和中证500小幅下跌。就行业而言，6月食品饮料、医药生物、休闲服务、家用电器、商业贸易等行业的投资者情绪指数表现最好。结合情绪水平和波动程度可知，本月投资者持续看好的行业包括家用电器、休闲服务等行业。从风格来看，消费风格投资者情绪明显高于其他风格，时间趋势上各大风格指数悉数小幅上涨。

　　总体来看，国际疫情发展势头得到缓和，各国纷纷出台政策解封，经济复苏明显，国内疫情基本得到控制，企业复工复产加速，有关部门出台了宽信用的政策，大力支持企业，尤其是中小微企业发展等措施帮助企业渡过难关，经济见底回升。但2020年下半年就业压力较大，需求稳中趋缓，国内消费需求在疫情的影响下依然比较羸弱，疫情也存在复燃的可能，未来仍然存在很大不确定性。这一阶段，可考虑继续出台政策改善就业市场，同时通过多种措施支持企业复工复产，同时扩大内需，缓解因需求不足导致产品积压问题，推动我国经济进一步平稳复苏。

　　中国投资者情绪指数简介

　　中国投资者情绪指数(China Investors Sentiment Index, CISI)是在收集网络能反应投资者情绪的金融文本大数据的基础上，使用深度学习方法，度量文本信息，以反映中国散户投资者情绪的新工具。该指数不仅包含过去市场信息，也能反映投资者投资意愿和对市场走势的预期。加入投资者情绪指数后，对市场收益率、波动、交易量的预测均能得到改进。

　　从2018年11月起，北京大学国家发展研究院和百分点公司将按月联合发布中国投资者情绪指数体系中的关注度指数和情绪指数。其中，关注度指数度量散户投资者对A股上市公司的关注程度，年度指数以2013年关注度为基准值100、月度指数以2013年8月关注度为基准100。关注度指数越高则关注程度越大，越低则越小。投资者情绪指数度量投资者在股票投资中表现出的乐观或者悲观的程度，该指数值域为0到100，其中0表示极度悲观，50表示不悲观也不乐观，100表示极度乐观。

　　中国投资者情绪指数体系二级子指数分板块、行业和风格三个子指数。板块投资者情绪子指数计算了中证500、上证50、中小板和创业板投资者情绪指数。其中中证500投资者情绪指数反映对沪深300以外市值排名前500的中小市值公司股票价格的情绪；上证50情绪指数则反映对上海市场主要反映龙头企业的情绪；创业板指数反映投资者对暂时无法在主板上市的创业型企业、中小企业和高科技产业企业的情绪；而中小板则是对流通盘约1亿人民币以下的创业板块的情绪。投资者行业情绪子指数则采用中信一级行业分类将沪深两市上市公司划分为27个行业并计算投资者情绪指数。投资者情绪风格子指数将股票分为成长、稳定、周期、金融、消费等5大类风格并分别计算情绪指数。

　　本报告由杜克大学李嘉教授、北京大学国家发展研究院黄卓教授参与指导，北京大学国家发展研究院沈艳教授、覃飞博士后、陈赟博士执笔，李星宇提供研究支持。