今年年初A股遭遇的低点，现在看来恰是最好的买入时机，不少私募基金抓住这一难得的机会布局大消费领域都获得了丰厚的回报，但让人意外的是，也有百亿级私募基金公司却在如此疯狂的结构性行情中败下阵来。

数据显示，上海映雪投资管理中心(有限合伙)（以下简称：映雪投资）年内有业绩更新的基金共有18只，但其中7只基金年内业绩都为亏损，即便是表现最好的基金年内收益率涨幅也不足5%。从业绩较差的几只基金来看，还有一个显著的特点，就是历史上的净值回撤值非常大，居然超过60%，如此大的回撤实为私募基金的大忌。根据媒体报道，近年来映雪投资旗下有产品出现无法赎回，这也给公司未来发展造成了很大影响。

百亿私募牛市亏损 年内最大跌幅18%

今年疯狂的结构性行情让不少人喜出望外，而对于专业的机构投资者来说，年内涨幅超50%的基金更是数不胜数。但在如此情况下，一些经验老道、规模靠前的百亿级私募基金公司的表现却令人失望。

根据数据显示，映雪投资旗下年内有更新的基金共有18只，然而其中7只基金都遭遇了亏损。中信信托-映雪霜雪2期的亏损最大，截至2020年7月17日，年内亏损达18.45%，从而让这只成立于2013年5月29日的基金累计收益率缩小到了6.85%，年化收益率还不足1%。

短期化一直是机构投资者诟病的观察指标，但就算拉长时间看，该基金仍然和优秀基金沾不上边。因为其最近五年、最近三年、最近两年、最近一年、最近半年的收益率分别为-56.02%、-52.49%、-52.18%、-37.03%、-18.62%。

净值回撤幅度是衡量基金稳定性的一个重要指标，但映雪霜雪2期的最大历史回撤值竟然高达64.42%，发生日为今年的7月3日，然而这一天正是大盘绝地反弹的时间，无论从中小创指数看，还是从此前很长一段时间低迷的上证50指数看，这一天都是处于上涨之中，映雪霜雪2期这种完全相反的表现实在让人疑惑。

此外，创金合信映雪1号和兴业信托-映雪灵活对冲1号年内的净值表现分别为-6.05%、-5.03%，数据截止日分别为2020年6月30日和2020年7月17日。与映雪霜雪2期的股票策略多头不同，创金合信映雪1号为固定收益策略，但历史最大回撤值也有10.32%。

从历史收益率情况可以看出，创金合信映雪1号的主要亏损来自于今年内，数据显示，最近三年、最近两年、最近一年、最近半年、近三个月、近一个月的业绩分别是12.76%、7.28%、-1.29%、-6.05%、-8.59%、-9.60%。但从公募债券型基金的表现看，同时期内却大多都是盈利的。

映雪灵活对冲1号也是股票策略多头基金，自2015年5月25日成立以来的累计收益率为24.28%，平均年化在4%左右，只能算表现一般，但最大回撤值达22.52%。

上述三只基金的年内亏损都超过了5%，垫底映雪投资业绩榜。然而对于其他几只年内亏损的基金，别看跌幅不大，可其中却存在非常大的隐含风险。比如中信信托-映雪霜雪1期，截至2020年7月17日，年内亏损2.65%，但最大回撤高达60.84%，时间也发生在今年7月3日。

除此之外，映雪投资旗下历史回撤值较大的基金还有映雪长缨1号、映雪百丈冰2号，分别为34.32%、31.78%。

从基金经理看，多数产品都是由郑宇操作，其也是映雪投资的法人代表和董事长。郑宇有十七年投资经验，曾任国盛证券自营部门负责人，在股票投资、债券投资领域有丰富经验，精通各种交易策略，2012年4月成立映雪投资。

郑宇的投资风格偏向成长股，基于精准的自下而上选股能力，不畏市场挑战，敢于逆向投资。“股票涨幅大是最大的利空，跌幅大是最大的利好。”郑宇曾经表示，逆向投资看起来是和市场上绝大部分人的观点背道而驰，但在大多数人卖出时买，在市场都买时卖，价格是最合适的。

在持仓方面，郑宇坦言他的持股集中度较为分散，最大持仓不超过10%，这是为了提高买入股票的胜算概率，进而降低风险，获取稳健的收益。同时，郑宇的持股周期也会比较长，换手率并不高。

此外，映雪投资的投研团队还包括王鹏和刘忆东。王鹏曾任职于瑞银集团(UBS)中国研究部；2004年12月至2009年6月任职于嘉实基金管理有限公司，曾于2006年11月至2007年7月担任社保组合基金经理、2007年7月至2009年5月担任丰和价值证券投资基金基金经理；2009年6月加入诺安基金管理有限公司，任投资副总监，现为映雪投资的合伙人/副总经理。

刘忆东担任映雪投资研究部门联席主管、新三板投资业务联席主管。曾任职于朗讯科技研发部，从事交换机信令方面的开发和测试工作；威普企业管理咨询（上海）有限公司，担任高级咨询经理，负责多项兼并收购项目；上海德晖投资管理有限公司，担任合伙人，负责多个项目的股权投资，现为映雪投资副总经理。

基金净值高回撤存隐患 参与管理产品赎回难

对于基金投资来说，高波动性一直是专业投资者努力规避的一个风险因素，但在映雪投资这里，数值之大实在让人咂舌，同时也给公司埋下了隐患。

本月初，根据经济观察报报道，一位投资者于2019年3月在银行购买了一款名为“外贸信托-瑞智精选映雪债券专项产品B期集合资金信托计划”（以下简称“瑞智精选映雪债券专项B期”）的产品，购买金额为290万元人民币，如今这位投资者的账户里逾200万的产品无法赎回，另有多位购买了该只产品的投资者也遭遇了同样的问题。

据悉，该产品的受托人是中国对外经济贸易信托有限公司（以下简称“外贸信托”）、投资顾问是映雪投资。在这些投资者随后与相关机构的沟通中，映雪投资相关负责人表示，该系列产品以投资信用债为主，发生流动性危险后目前正在清算，涉及具体信用债的规模及亏损额目前没办法进行披露。后期需要对持有债券在市场中进一步询价，如果市场向好了，可能清算期会加快。另外，针对该产品持有的西王集团旗下违约债券，也在积极参与沟通处置。

根据中国经济网记者了解，第三方平台披露的瑞智精选映雪债券专项B期的最新净值仅到2020年2月21日，当时的累计单位净值是0.9585元，其策略为固定收益/纯债策略。

外贸信托本月份曾发布公告称，“本基金持有的16新华债（136183）、19新华联MTN001（101900660.IB）、西王集团有限公司发行的系列债券，具体包括15西王01（136066）、16西王01（136154）、16西王02（136497）、19西集（155380）、18西王CP001（041800382）、19西王 SCP001（011900800）、19西王SCP002（011900931）、19西王SCP003（011901154）于2020年2月24日纳入本基金侧袋账户，侧袋账户采用完全封闭运作模式，停止办理账户份额的申购和赎回。待侧袋账户资产流动性恢复后，管理人与投资顾问根据市场情况按照基金资产利益最大化的原则处置变现侧袋账户资产，并及时向侧袋账户基金持有人支付已变现部分对应的款项。”

据悉，目前新华联控股有限公司、西王集团有限公司旗下多只债券均发生实质性违约。旗下债券的评级也被下调至C级。违约后，上述基金持仓的债券也没办法在二级市场进行交易，只能等待债券发行主体进行违约债券的处置。

另外，映雪投资于2015年参与成立的一只基金也出现问题。根据基金业协会私募基金公示信息显示，该产品名为：民生通惠霜雪资产管理产品，基金管理人为上海映雪投资管理中心（有限合伙），托管人为中国民生银行股份有限公司，运作状态显示为延期清算。

该产品的成立时间是2015年2月5日，备案时间是2015年3月9日，但基金信息最后更新时间却仅到2018年5月31日。

此外，郑宇还被曝参与皖通科技的股权争斗。据悉，皖通科技控制权之争始于今年3月4日。当日，董事会罢免了皖通科技原董事长、南方银谷董事长周发展的董事长职务。3月10日董事会选举廖凯为董事长，5月4日廖凯以工作调整为由辞去董事长职务，5月7日董事会选举李臻为董事长。

根据中国经营报报道，此前，南方银谷曾向深交所反馈，多家媒体称郑宇、梁山、刘含、王亚东、李臻、林木顺、福建广聚信息技术服务有限公司、上海映雪投资管理中心(有限合伙)、西藏景源投资管理有限公司等多名皖通科技股东之间存在关联关系，建议核查相关方是否存在一致行动关系或其他利益安排。

而皖通科技季报显示，上述南方银谷提请中提到的梁山、刘含、林木顺、王亚东、福建广聚信息技术服务有限公司、西藏景源投资管理有限公司多在皖通科技前十大股东或流通股东之列。

据多家媒体报道，在2018年南方银谷入主皖通科技后，有着相同资本背景的股东方不断通过引入自然人股东或增持方式形成第二股重要力量。据报道，上述股东方与郑宇、林木顺、上海映雪投资管理中心(有限合伙)、李臻、梁山、刘含之间有着校友关系。